－ 12月14日在国信证券的演讲
谢谢诸位。今天，我想先谈我们是如何滥用经济学的，然后讲我对经济环境的模糊看法, 最后对中国股市的走向做个预测。
首先，各个经济变量的关系是不稳定的，不可靠的。把经济学转化成投资决策还要跨越一道鸿沟。所以，经济学对于绝大多数投资者来讲，也许只是一个累赘而已。
经济学不是科学，不能用对待物理反应或者化学反应的态度来对待它。虽然近五六十年来，海外学者费尽心机，试图把数学的精准引入经济学，但是，他们的努力还只是点缀而已。对于投资者来讲，经济学天天受到检验和挑战。分析经济现象和资本市场时，理性的态度是谈论概率：如果这件事发生，另外一件事情有可能发生。当然，别的力量随时可能冒出来抵消或放大这件事的影响，而且时滞有长有短。
...《意见中国》在11月9日采访了茅于轼，以下为访谈实录：
温州危机呼唤金融改革
记者：您是中国最早做小额贷款的人之一。现在，温州发生民企资金链危机，放开民间金融这个话题再次成为大家关注的焦点。就您的经验来看，放开民间金融喊了这么多年，却迟迟没有放开，您认为原因是什么？
茅于轼：其实最大的障碍还是政府不松手。因为从需求方面讲有很高的需求，因为大家都知道嘛，中小企业贷款难，我们大银行是很难为他们服务的，所以解决这个问题的办法就是要么发展中小银行，这方面国内有一点进展，最近各个地方的农业商业银行、城市商业银行相当多。
...中国银监会成立八年以来，深圳银监局在银监会党委的领导下，着力突出风险管控底线，矢志不渝地坚持开拓创新，深圳银行业改革发展全面向纵深推进，为提高中国金融体系的效率和服务作出了有益的探索，有力地支持了实体经济平稳较快发展。监管实践(一)大力推动银行业金融机构的改制、重组和引进工作，不断健全和完善深圳金融服务体系。陆续完成深发展引进境外战略投资者、农信社改制为农商行、平安集团控股深商行、华商和中国国际财
评注：张化桥之前在博客上推荐过一篇文章，《Smart Money》杂志上发表的《Dead Stock Walking》。直译叫《股市的行尸走肉》，讲述了最近十年来，美国市场众多大盘龙头股、明星股利润虽然增长100%，甚至200%，股价却如死水一般没有变动。而同期标准普尔500指数涨幅60%，中小盘指数涨幅更大。是什么原因造成了这种奇怪现象的发生呢？为什么众多专业的投资人
深圳的金融创新历来受业内称道，2008年才由央行和银监会发布相关指导意见的小额贷款公司业务即是典型例子。尽管该项业务正式诞生时间不久，且至今还背着“准金融机构”的模糊身份，但深圳的小额贷款公司在短时间内已经呈现出蓬勃的生机和活力，为深圳广大中小企业提供了雪中送炭式的融资服务。尤其是依托高科技龙头企业发起成立的小额贷款公司模式，由于多数是将资金贷给了“知根知底”的客户，风险可控不说，还一举盘活了企业产业链上下游，更是与政府提倡大力发展新兴产业的思路不谋而合，因而备受各方推崇和看重。
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...进入2011年，最让中小企业绷紧神经的莫过于央行三次提高存款准备金率和一次加息，银根紧缩的市场大环境下，由于自有资金的限制，部分小额贷款公司贷款门槛提高，对抵押品、现金流和固定资产的标准开始水涨船高。
目前，深圳小额贷款公司的单笔贷款金额一般从10万到500万居多，一些公司明确表示“10万起贷”。一位资深业内人士向记者透露，和其他城市相比，深圳小额贷款公司数量并不多，但贷款规模则在全国名列前茅，有的公司单笔上亿的贷款都做，可见实力之雄厚。福田区一家小额贷款公司还表示“创业板的上市公司都做，只要你有需要有实力。”
...10月12日，国务院发布的关于支持小微企业发展的六大政策非常英明,及时。我作为广州万穗小额贷款公司的董事长，想谈谈如何落实第五条，"促进小金融机构改革与发展”。
首先，我认为大家必须接受市场细分的理论。期望大银行十分关注小微企业贷款，那是不现实的。大银行官僚主义严重，决策程序冗长，成本高企，弯不下腰来。这是永久的事实。中外皆然。我们不要批评，勉为其难。本人在四家外国大银行工作了15年，我发现他们的问题同样严重。最近，我在浙江和江苏调研，听说某国有银行欺骗政府，吹嘘自己发放了多少亿元的小微企业贷款。实际上，他们把对某大企业的贷款分解成对它的若干下属公司的贷款，由总公司担保。所以, 不切实际的政策只能鼓励作假。
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现在翻书已经是模拟轨迹的时代,需要与纸张打交道的概率开始如漏斗状变小.传递文件之前拍照发个Email都有人觉得老土,他们会略带教导状说道:你不会传送即时文件吗,如此这般.翻开电话里的一页薄薄"纸张",不经意看到另一种生存的形态.我受不了这种不够"现代化"的生活,就把它叫做另一个世界.
他们从13岁开始离开学校去了过去叫做作坊,现代化改造之后叫做流水线或者拉这样的地方,每天从事简单的手工劳作.我有一段自认为是在拉上干活的经历,虽然有别于真正的流水线,这已经可以令我感觉很受束缚了.而他们这些听话的乖乖们,除了从小做这些活计,却将所有的收入按月交付给父母.不知不觉做了七八上十年到了大学该毕业的年龄,一抬头见到曾经浪费父母粮食的大学生们进入社会的时候,想了想,继续埋头做着自己的活儿,每个月照常往家里打钱.也管不了那批人到底是疯子还是神仙,因为即便是念完大学出来,也有一大批找不到工作在家让父母养着的,比起他们来,这一批早早出来给家里挣钱打工的伙计们可就划算得多了.
...小额贷款这东西按照月综合利息2.3%计算,算术年资金成本为27.6%,因为其还款计算方式是等额本息,即每月等额还本付息年化利息实际上已经达到55%左右.
如此之高的资金使用成本实际上很少有真正能靠全额使用小额贷款来实现盈利的.小额贷款所能够帮助到的人群,除了治病不够钱这类创造出无法估量价值的特殊情形外,我所看到的只有一种情形是在帮助债务人.
可以用一个比喻来形容这种情形,债务人手头上有一个需要100万资金才能启动的项目,该项目预算年利润极高,比如50%.而此人通过各种方法进行低成本筹款,最终只筹集到90万,现在还差十万.这个时候如果通过小额贷款融资10万.则这个10万起到了一个杠杆效用,使得总投资100万年收益超过五成的一个项目得以实施,而债务人所需支付的年资金成本仅仅是十万的55%,盘活了手头90万资金的使用价值.
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自由的步伐分为三个阶段,
第一阶段是实现财务上的自由,在实现这个自由的道路上人会慢慢不被各种账单所累直到完全消灭财力水平与自身日益增长的物质文化需求之间的矛盾.
第二阶段是实现时间上的自由,第一个自由的实现往往得益于自身付出大量的时间精力以及巨大的心理压力为代价,实现时间自由的道路上人会逐渐摆脱各种事情对自身的束缚,无须付出许多时间也能够保证财务上的自由.
第三阶段是实现心灵上的自由,财务和时间获得自由之后心灵往往受累,害怕一手建立的城池毁于一旦,又要重头再来.虽有大把的时间来享受财务自由带来所有益处,却始终不能得到心灵上的解放.在实现心灵自由的道路上,人会逐渐摆脱各种心灵束缚,因为真正强大的系统会有绝对的自我对冲的能力,一个模块的损毁必将造就另一个模块的兴盛.
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